周杰伦IP独撑 巨星传奇拟港上市

与艺人周杰伦深度“捆绑”的防弹咖啡龙头巨星传奇集团，依靠主要产品魔胴防弹咖啡，在3年内收入6亿元（人民币，下同）。巨星传奇日前再向港交所（00388）递交招股书，半年内二次闯关，是次上市能否借力“巨星”打造新“传奇”？市场认为，过于依赖明星效应存在风险，且单一产品占比过高将引发业绩波动，中长期尚需观察，建议投资者保持谨慎。

巨星传奇是内地发展迅速的新零售运营商，专注于通过微商等社交电子商务渠道，销售健康管理及护肤产品，而拥有周杰伦IP（知识产权）赋能，是主要产品魔胴咖啡销量暴增的关键。

魔胴咖啡诞生于2019年，当年未得到周杰伦IP支持，销量仅为7190万元。自2020年起，巨星传奇开始透过包括真人骚节目《周游记》在内的由周杰伦主导的节目，对魔胴咖啡进行大量活动宣传及广告投送，带动销量增长近4倍，成为巨星传奇的主要收入来源。

疫下停宣传 销售即跌三成

在周杰伦IP赋能的节目中投放广告，是魔胴咖啡的成功之道，但也危机四伏。根据灼识咨询数据显示，2020年巨星传奇在内地防弹饮料行业排名第一，市占率40.6%。招股书透露，随着2021年疫情反弹，《周游记》相关活动暂停，魔胴咖啡销售额由3.33亿元下跌31.5%至2.28亿元，拖累总收入下滑20%。

光大证券国际证券策略师伍礼贤认为，产品的特殊性及优势是上市公司竞争核心，过分依赖明星IP赋能，其增长前景存在不确定因素，尽管近3年收入高速增长，且新股招股（IPO）引起较大热度，但短期表现参考意义不大。

据招股书公布，魔胴咖啡销量波动，巨星传奇2019年、2020年及2021年收入分别在8659万元、4.57亿元及3.65亿元；除税前溢利分别3184万元、1.14亿元及6465万元。

凯基亚洲投资策略部主管温杰也认为，产品当前卖点是周杰伦IP，优势在于粉丝群体庞大，产品推广空间充足，但疫情尚未完全降温，或不断推迟影视宣传活动，考虑到产品依赖周杰伦IP，销量受压情况将难以改善；此外，市场对于周杰伦个人看法是关键，任何负面消息都是巨大变数。因此，在港股走势不明的当下，除非巨星传奇竞争能力强大且动力充足，否则没有投资必要。

剥离名人光环 才能可持续发展

巨星传奇似乎也明白不能过分依赖单一IP，期望培养可持续销售能力，计划推出更多热门产品，走“魔胴咖啡模式”。尽管在2021年疫情导致宣传活动延期，在失去周杰伦IP加持的情况下，魔胴防弹咖啡平均月销量依旧保持18万盒至20万盒，而在同样没有周杰伦IP支持的2019年，魔胴咖啡平均月销量低于10万盒，可见产品正逐渐剥离知名艺人“光环”，成为独立稳定的增长点。

温杰表示，魔胴咖啡透过近年宣传吸纳了大批忠实客户，减低了对周杰伦IP依赖，理论上具备独自销售能力。

巨星传奇还透露，计划利用专有IP开发新产品，如基于与方文山的合作及对“周同学”和“茶小姐商标”，创造新的文创或中国特色文化产品，包括与方文山创作的诗歌及书法相通的茶、陶艺及中国传统服饰。此外，为提高产品曝光率，巨星传奇将针对持有的明星IP，在2023年至2025年每年策划包括巨星行动超级夜在内的多项活动，主要是以周杰伦为中心的媒体内容。（大公报实习记者 蒋去悄）