2021回顾|环球股汇商品：欧美股市跑赢 新兴市场失色
2021年即将过去，回望环球股市，今年大致风平浪静，美国股市表现较佳，指数屡创新高，欧洲股市亦有好表现，唯新兴市场失色，远差于欧美。展望明年，由于新冠疫情所引起的变种病毒不断出现，现时难以预测明年股市的情况，但可以预计，股市会受四大因素左右，分别为疫情、通胀、减碳、元宇宙。分析指出，因应全球环保以及元宇宙的发展，投资这两类板块仍有不俗前景。大公报记者 李耀华
一，新冠疫情因素。疫症的发展是过去两年左右股市的决定因素，在2020年疫情初期全球扩散后，欧美股市曾大插，后来大幅反弹，今年更上一层楼。截至12月23日，道指今年来大升17.46%，标普升25.82%，欧洲主要指数STOXX 600累升21.05%；相比之下，亚太地区和其他新兴股市表现较差，大摩新兴市场股市指数全年不升反跌，跌幅5.55%，大摩亚太区指数（日本除外）下跌7.37%。不少策略师相信，疫情在明年将仍影响股市走势，但随着辉瑞、默沙东等药厂的口服药品相继应市，人类将有更强的弹药对付病毒，疫症明年对股市的影响或会相应降低。
然而，富达国际股票全球投资总监Romain Boscher却认为，疫症所引发的封城和其他限制措施，始终会拖慢经济增长，对大市构成威胁。同时，即使疫情消失，但由于各央行在财政和货币措施方面已技穷，股市很难像今年般得到强大支持。
物价续升 损企业盈利
二，通胀因素。今年企业盈利增加，就业市道和工人工资得到改善，令生产商有条件加价，故市场对物价上升的反应亦较为正面。不过，假如通胀在数月回落，也别指望股市会急升，原因是市场早已消化了这些消息。高盛集团策略员Dominic Wilson和Vickie Chang认为，股市在2021年已吃过通胀的甜头，2022年未必再有。
不过，亦有其他分析员相信，若通胀持续上升，股市将会有压力，Lombard Odier宏观和多元资产部主管Florian Ielpo认为，若物价持续录得4%以上的升幅，便会损害企业的盈利和股价。Oddo BHF等机构估计，明年全球通胀率将达3%至5%。
另外，高通胀亦会迫使中央银行收紧货币政策，推高高负债国家的借贷成本，例如意大利等。联储局主席鲍威尔在较早前对通胀发出了首次警报，表示将因此而加快退市的步伐。摩根士丹利的Graham Secker亦警告，欧洲中央银行若在明年减少买债，便会是其中一个重大风险因素。摩根大通的策略师更相信，各国央行在明年转为鹰派，是股市的主要利淡因素。
全球减碳 迎投资良机
三，减碳因素。碳中和是全球各国努力的目标，由于碳价格和提高环保税将会令各行业的生产成本上涨，而减少化石能源，亦会推高能源成本，故能源通胀的问题在明年将仍挥之不去，企业也将因能源成本上升而盈利受压。不过，贝莱德和Nuveen等投资银行的资产管理员却认为，减碳可以带来前所未有的投资良机，例如电动车，特斯拉股价在年初至今大升了36%，Rivan汽车的市值在上月亦曾短暂升至1000亿美元。随着绿党成为欧洲最大经济体的执政党，减碳股份在今年下跌后，估计明年将会反弹。
四，元宇宙因素。Facebook在10月份改名为元宇宙，令投资者开始把视线转移至实体世界以外，包括社交媒体和游戏平台等。晶片制造商英伟达和游戏供应商Roblox的股价，均受惠于Facebook宣布改名以后。Epic Games的行政总裁Tim Sweeney表示，元宇宙可在数码世界内社交、玩游戏、经商，故将带来数以万亿美元计的机会。
目前一个数码版的Gucci手袋，由于可在网上平台使用，价格竟较实体版还高。摩根士丹利的分析师认为，这是因为人们现在花在网上的时间，已比在现实生活要多。元宇宙在明年将随着苹果等公司的加入而更受重视。
商品表现最佳 明年势回落
全球供应链受阻，商品价格显著上升，标普商品指数今年大升三成六，成为表现最佳的资产类别。展望明年，随着供应链慢慢回复正常，商品价格的升势将会放缓，但预计价格仍将比过去五年平均水平高。惠誉解决方案（Fitch Solutions）国家风险和行业研究部估计，明年商品价格的升势将会较今年慢，原因是全球供应链将逐步回复正常，需求亦会减少。
ING Think商品部主管Warren Patterson指出，明年供应链的紧张情况将得到纾缓，数种商品的供应情况将不像今年般短缺，商品价格会由现水平回落。不过，Fitch Solutions和ING Think均相信，商品价格仍将较长期水平要高。Fitch Solutions估计，反映各种主要商品，包括能源、金属、农产品价格走势的Aggregate Commodity Price Index，明年的名义增长率将会降至7.9%，而今年预期较2020年增长了43.8%。
商品将会成为今年表现最佳的资产类别，标准普尔GSCI指数今年来亦大幅上升了36%，至接近2690.56水平。ING Think商品策略部则表示，新冠疫情、供应链受阻、政府政策和极端天气等，均令今年的供应量大减，因而大幅推高了价格。
锂锡价格料续高企
Fitch Solutions相信，27种主要商品，包括原油、煤、基本金属、贵金属、农产品等，明年价格料较今年低。尤其是铁矿石、钢、天然气、棕榈油和大豆，明年价格更会大幅下跌。不过，锂、锡、牛奶、可可价格却仍会高于今年，而布兰特期油平均价亦会回落。
ING Think则指出，多股宏观逆风亦限制整体商品价格上升，其一是各国央行将在明年加息，其二是美元明年将会持续转强，其三是市场忧虑新兴市场的经济放缓。
不寻常事件频生 美证监挑战大
今年个股市场的波浪颇大，美国股市发生了多次不寻常事件，美国监管机构今年的工作较往年要艰巨。首先是今年1月，迷恩股Gamestop股票曾在10多天内，大升逾18倍，原因是对冲基金看准了这家零售商的股价会继续下跌，于是大手沽空。不料一些在Reddit论坛的网友知悉后，为挽救Gamestop而号召他人纷纷购入其股份，以跟对冲基金抗衡。其后多只迷恩股亦受追捧，包括有专门经营电影院的AMC等，甚至商品价格亦一度受到这股Reddit论坛风潮所刺激，白银曾经在一天内大升一成一。面对迷恩股造成股市大幅波动的压力，美证监会年内曾多次出手调查，但至今仍未有实际行动。
今年3月，市场又再出现不寻常事，对冲基金Archegos Capital据称因无力补缴保证金，被迫平仓，野村控股及瑞士信贷发布预警，一家美国对冲基金违约可能导致银行面临重大亏损风险，银行股受压。与其有紧密交易的野村，曾大泻了16%，创有纪录以来最大单日跌幅；而瑞信亦曾急泻14%，为一年最大跌幅。Archegos事件令各国银行监管机构煞有介事，准备推出措施防微杜渐。
另一宗在3月发生的不寻常事是与虚拟货币有关的，就是NFT（非同质化代币）股份被热炒，总部设于美国俄亥俄州坎顿的娱乐、体育和媒体企业Hall of Fame，股价曾在4个交易日内大涨105%，而美国娱乐公司Dolphin宣布成立NFT内容部门后，股价亦曾大升236%。NFT的热潮方兴未艾，直至目前，仍不时有相关的拍卖品创出历史高价的报道。
虚币比特币在今年继续上升，在4月曾升破6万美元，原因是美国最大加密货币交易所Coinbase于4月14日以直接挂牌的方式在纳斯达克上市，成为首家在美国上市的大型加密货币公司，当日市值升破1000亿美元，而全日最高升幅达71%，为虚币的升势火上加油。
另外，今年7月，纽约上市的中概股发生大地震，由于行业收紧监管，教育股暴跌，多只教育股跌幅超过五成。而长升长有的电动车股特斯拉，股价一年升36%，10月份市值突破1万亿美元，创办人兼行政总裁马斯克身家一日暴增360亿美元，超越亚马逊贝索斯，成为全球首富。
联储加息步伐渐近 美汇或转强
2021年新兴市场股市表现欠佳，落后于欧美股市，分析员指出，由于新兴市场的通胀情况比全球其他地区较轻，资金将会追落后，明年新兴市场股市或显著反弹。不过新兴市场目前的价值绝不算便宜，再加上美国通胀持续加剧，美元和美债息将不断上升，令新兴市场有走资危机，为股市带来新的不确定因素。
在全球表现最差股市中，除了新西兰，其余都属于新兴市场，香港更是全球主要市场中表现最差者。整体而言，反映新兴市场表现的大摩新兴市场指数全年下跌了接近5%。
相对而言，发达国家股市今年较佳，欧美等市场均录得接近两成的升幅，估值亦自然较新兴市场要高。按预测市盈率而言，新兴股市已由今年初的16倍，跌至年底约13倍左右，远低于标普500指数的接近22倍。然而，虽然新兴股市整体的预测市盈率偏低，但是个别股份的市盈率仍然偏高，例如腾讯的预测市盈率，便处于27倍左右的高位，与目前市值已高达约3万亿美元的苹果不相伯仲，后者的预测市盈率为30倍左右。
此外，新兴市场明年的投资前景亦未必较发达国家明朗，新冠变种Omicron已在全球各地迅速扩散，亚洲已有数个地区，包括韩国、新加坡等相继沦陷，未来料有更多地区失守。同时，虽然新兴市场的通胀压力并不如发达国家严重，但美国的通胀压力一旦不停上升，目前已偏高的债券孳息，届时将会进一步上升，摩根士丹利估计明年长息将平均处于1.75厘的高水平，有些甚至估计会升至2厘。
长息上升将引发资金从新兴市场转流美债，同时，美元汇价明年亦将随着联储局加息而转强，美汇指数很可能高于早前所创下的16个月高位。美元兑各地货币，特别是新兴市币一旦转强，资金亦会加速从当地流走，对新兴股市造成进一步的打击。
各大机构对明年全球股市预测
牛津经济 联储局将加快收水，投资基金对美债需求减少，利率上升的风险增加，明年市况将较波动
摩根士丹利 经济增长料进一步放缓，市场气氛进一步趋淡，股市回落机会增加
贝莱德 各央行会因应通胀上升而加息，但相信步伐将不会太急，对股票等风险资产带来支持，吸引力胜固定资产
瑞士信贷 企业盈利是影响股市的主要因素，估计企业盈利会有高单位数增长，略差于2021年
汇丰控股 联储局由明年6月至后年9月，料加息四次，这对风险策略具支持，全球股市配置以美欧亚洲股票为重点
瑞士银行 明年下半年情况开始逆转，届时应较看重防守性股份，例如保健类
富国银行 供应持续短缺和通胀压力会令股市出现调整压力，但相信全球经济明年仍会有高于平均水平的增长