天倫增發助力屋頂光伏長期發展

2月21日，天倫燃氣(1600)公布按每股8.40元，相當於前收市價9.63元的12.8%折讓，增發5,000萬股新股，募資淨額4.1億元。增發完成後，公司總股本將增加5.2%，而主要股東張瀛岑先生及關連人士維持控股地位，持股由58.50%輕微下跌至55.6%。

【大公中原网讯】香港文匯报2月24日报道：2月21日，天倫燃氣(1600)公布按每股8.40元，相當於前收市價9.63元的12.8%折讓，增發5,000萬股新股，募資淨額4.1億元。增發完成後，公司總股本將增加5.2%，而主要股東張瀛岑先生及關連人士維持控股地位，持股由58.50%輕微下跌至55.6%。

根據我們了解，合共十多家來自亞洲及歐美的機構投資者參與認購。此次募集資金的用途如下：(一)約2.9億元或70%用於鄉鎮以及工商業屋頂光伏等低碳能源發展；(二)約8,280萬元或20%用於清潔供暖業務；(三)餘下約4,140萬元或10%用作一般運營資金。

天倫燃氣目標以輕資產發展模式，提供EPC(工程採購施工)及運營管理服務，成為河南省最有競爭力的分布式光伏企業之一。公司計劃通過與第三方合作，例如合作夥伴國家電投集團河南電力有限公司或戰略性股東珠海港(000507.SZ)，及自建等模式積累屋頂光伏項目建設經驗，獲取必要工程安裝資歷。公司也預計於2022年在河南省上街、許昌、西平等地區開展清潔供暖業務，服務居民及工商用戶。

短期面對行業風險增加

我們認為此次募資目的清晰，有助公司的光伏業務長期發展。雖然俄羅斯與烏克蘭的衝突危機近日加劇，或許導致海外天然氣供應緊張及出廠價上漲，增加天然氣運營商的短期運營風險。然而，公司的氣源來自中國內地，我們相信風險可控。經過微調盈利預測及提升風險溢價假設，我們將貼現現金流(DCF)分析推算的目標價由11.00元下調至10元，這對應6.9倍2022 年市盈率及41.2%上升空間。重申「買入」評級。

風險提示：(一)項目延誤、(二)天然氣供應緊張、(三)接駁費下降或被取消。

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